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厚壁合金管从CDS来看特斯拉的违约概率

作者:合金管|合金钢管|合金无缝钢管 发布日期:2018/5/10 关注次数: 589

厚壁合金管从CDS来看特斯拉的违约概率 编者注:本文由华盛学院文芃编译,我们来换一个角度看看特斯拉(306.85,4.88,1.62%)这家公司,本文主要介绍特斯拉CDS。
    上周三马斯克刚在特斯拉的财报会议上重申不需要进一步融资,今日就被公司打脸,您还是贵公司的CEO吗?本周一上午,特斯拉提交最新10-Q报告,警告称再次融资可能无法避免。
    截止2018年3月底,高压无缝管特斯拉拥有现金及现金等价物26.7亿美元,外币折合8.825亿美元。Model3产量达到每周5000辆的目标后,目标将翻番,这样,公司预计今年的总资本开支约30亿美元。
    根据公司的预计,目前的流动资金可以满足未来12个月的运营,未来可能采取一种或多种方法保障公司运营,比如减少或延迟投资或资本支出、出售资产、再融资或者通过摊薄来获得额外股本。
    图:特斯拉自由现金流事实上,由于特斯拉的现金流问题,很多投资者都已经预料过了公司会继续融资,但马斯克还一直屡屡坚持不会融资已然很坚强。今天我们换一个角度高压合金管,用CDS的角度来看看公司的债务和风险问题。
    了解CDS
    比较通俗的理解,CDS可以看成保险,比如A购买了B发行的债券,但是担心B的违约风险,于是A向C购买了相应的CDS,如果B发生违约,相应的偿还由C付给A(想要惊险刺激的小伙伴可以参见电影《大空头》),Anyway,由上可知CDS的保费(Premium)的与B的违约风险密切相关。
    3月底的时候,评级机构将特斯拉的信用评级从B2下调至B3,并将该公司优先票据评级从B3下调至Caa1,特斯拉的投机级流动性评级由SGL-3下调至SGL-4。当时根据IHSMarkit的数据,在穆迪下调信用评级的刺激下,特斯拉垃圾债券价格触及90.8美分,收益率飙升至6.91%。穆迪分析师BruceClark坚称特斯拉今年还需要融资20亿美元左右。
    以下是SeekingalphaPloutos的观察,截止上周五(特斯拉财报和电话会议之后),某大投行对特斯拉单一名称CDS的价格公示如下:
    5y18/23的意思是购买特斯拉CDS的投资者在1%的票息之上多付给保方23个基点的费用。从这个市场数据看,如果按优先无担保债券历史可回收比率40%算,市场价格隐含了到2023年47%的违约概率。
    下图可以算出不同期限CDS隐含的违约概率。
    以上是从CDS上观察到的数据,在接下来的一年,市场认为特斯拉违约的概率大约是5%-10%。考虑到公司的负债情况似乎这个概率有点高。况且,特斯拉也说了公司有多种方法保障运营,我们在之前的文章也分析过特斯拉倒下不是那么容易,除了再融资,还有白骑士等多种方法,不过,从公司目前的现金流情况看,未来扩大股本的概率还是相当大的,这是投资特斯拉需要关注的一点。 

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